上周銅價(jià)下跌，主要由于歐美制造業(yè)加劇萎縮，美國服務(wù) 業(yè)加速擴(kuò)張、核心PCE同比超出預(yù)期；美債談判達(dá)成原則 性協(xié)議但警報(bào)仍未解除，惠譽(yù)和晨星將美國“AAA”評(píng)級(jí) 列入負(fù)面觀察名單。國內(nèi)方面，中國一年期LPR維持不變， 在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇強(qiáng)預(yù)期逐步證偽的背景下，央行暫無降息預(yù) 期?，F(xiàn)貨方面，上周現(xiàn)貨市場(chǎng)成交平淡，國內(nèi)升水高位快 速回落，現(xiàn)貨進(jìn)口窗口開啟，近月BACK結(jié)構(gòu)重新走擴(kuò)。<br><br>供應(yīng)方面，當(dāng)前國內(nèi)產(chǎn)量繼續(xù)增長，三季度陸續(xù)有新增產(chǎn) 能投放，整體國內(nèi)供應(yīng)仍然寬松。終端需求來看，電網(wǎng)投 資增速平穩(wěn)，光伏裝機(jī)量保持高增長，空調(diào)排產(chǎn)處于高峰 期但中期趨弱，汽車產(chǎn)量還在下滑，風(fēng)電增速較低，整體 終端用銅需求增量不多。 期貨wojiuaishenzhen表示整體來看，海外制造業(yè)持續(xù)萎縮且核心通脹頑固，美債談 判擔(dān)憂仍未完全消除。國內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇強(qiáng)預(yù)期被逐步證偽， 但央行短期暫無降息預(yù)期。海外庫存持續(xù)回升對(duì)倫銅支撐 減弱；礦端供應(yīng)充足，國內(nèi)產(chǎn)量保持高增長，需求端新能 源和光伏增速尚可，電網(wǎng)投資增速平穩(wěn)，但燃油汽車產(chǎn)量 下滑，白色家電中期用銅需求預(yù)期轉(zhuǎn)弱，風(fēng)電增速較低， 預(yù)計(jì)銅價(jià)短期將震蕩向下走勢(shì)。<br><br>庫存方面: 截至 5 月 26 日，LME、COMEX、SHFE 和上海保稅區(qū)合計(jì)庫存 32.61 萬噸，環(huán) 比上周下降 2.25 萬噸，全球顯性庫存繼續(xù)探底。其中，LME 銅庫存環(huán)比上周增加 0.57 噸， 增幅 6.25%，LME 亞洲庫庫存繼續(xù)增加，周五注銷倉單占比回升至 8.34%，帶動(dòng) LME0-3 升水 結(jié)構(gòu)收窄；上期所庫存本周繼續(xù)下降 1.63 萬噸，環(huán)比降幅重新擴(kuò)大；上海保稅區(qū)庫存下降 1.2 萬噸，上周洋山銅提單和倉單美金升水仍在走高，剔除匯率后的滬倫比值持續(xù)上升，現(xiàn) 貨進(jìn)口窗口已經(jīng)打開，近期有進(jìn)口貨源到港，保稅區(qū)庫存在國內(nèi)現(xiàn)貨高升水的推動(dòng)下有持續(xù)流入國內(nèi)市場(chǎng)的跡象，推動(dòng)保稅區(qū)庫存出現(xiàn)下降。<br><br>供需方面，大冶有色 10 萬噸老線檢修時(shí)間從計(jì)劃的 6 個(gè)月縮短至 4 個(gè)月左右，預(yù)計(jì)總 體影響產(chǎn)量 5-10 萬噸。赤峰金峰 40 萬噸粗煉產(chǎn)線延長檢修至 70 天，預(yù)計(jì)影響產(chǎn)量 3 萬噸； 黑龍江紫金銅業(yè) 5-6 月計(jì)劃檢修 20 天，預(yù)計(jì)減產(chǎn) 3000 噸；白銀有色推遲原定檢修計(jì)劃至 5 月初，預(yù)計(jì)影響產(chǎn)量 7000 噸。新項(xiàng)目方面，江銅國興 18 萬噸電解銅項(xiàng)目 5 月已正式投料生 產(chǎn)，預(yù)計(jì)今年 9-10 月滿產(chǎn)，白銀有色 10 萬噸粗煉新線將于 7 月投產(chǎn)，中條山有色 18 萬噸 粗煉產(chǎn)能將于今年 4 季度投產(chǎn)，大冶新線 4 月已滿產(chǎn)，新線加老線 4 月產(chǎn)量 5.8 萬噸。<br><br>需求來看，近期精銅桿企業(yè)開工率維持在 7 成以上，線纜需求回歸帶動(dòng)精銅桿企業(yè)長單交付良 好，零單增量較少拖累現(xiàn)貨升水回落；5 月空調(diào)排產(chǎn)還在高峰期但中期需求預(yù)期轉(zhuǎn)弱，上游 壓縮機(jī)三季度訂單已面臨驟減，銅管消費(fèi)或邊際下滑；銅板帶受基建端變壓器需求穩(wěn)定，新 能源汽車的連接器需求增量可觀，但家電和電子消費(fèi)需求走弱，整體保持穩(wěn)定?？傮w來看， 國內(nèi)產(chǎn)量仍在恢復(fù)，電纜線需求回歸用銅保持穩(wěn)定，新能源汽車和光伏保持高增長，白色家 電產(chǎn)量較高但中期需求預(yù)期轉(zhuǎn)弱，燃油車產(chǎn)量還在下滑，風(fēng)電增幅較低，整體 5 月終端需求 增量不多。