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價值投資之東華軟件：國產(chǎn)龍頭即將騰飛

油餅

<h3><font color="#ed2308">東華軟件重點提示：騰訊戰(zhàn)略入股、存在借殼預期；國產(chǎn)軟件龍頭、替代出口潛力巨大；引領鯤鵬5G產(chǎn)業(yè)生態(tài)建設、業(yè)績將迎來爆發(fā)式增長。</font></h3><h3>東華軟件主要從事行業(yè)應用軟件開發(fā)、計算機信息系統(tǒng)集成及相關服務業(yè)務，是僅有的同時取得計算機信息系統(tǒng)集成、涉及國家秘密計算機信息系統(tǒng)集成、CMMI三項資質(zhì)最高等級的兩家企業(yè)之一，在金融、能源、醫(yī)療、政府等行業(yè)和部門細分市場上迅速獲得成功并搶占相當市場份額，已成為行業(yè)內(nèi)新生力量典型代表。東華軟件的投資亮點主要是以下五大方面：</h3><h3>一、騰訊戰(zhàn)略入股,存在借殼預期</h3><h3>東華軟件最近的股權變動藏有深意：1月10日收盤后披露，1月9日收到公司控股股東、實際控制人及其一致行動人的通知，建水同欣、薛向東、郭玉梅當日與騰訊科技簽署協(xié)議，擬通過協(xié)議轉(zhuǎn)讓的方式，將其合計持有的公司1.57億股無限售流通股份，轉(zhuǎn)讓給騰訊科技。按照轉(zhuǎn)讓價格9.171元/股計算，此番交易騰訊需耗資14.41億元。這里面有兩點值得玩味：</h3><h3>其一，東華軟件沒有在1月9日收到通知之際發(fā)布公告。而是在10日收盤后公告，之前公司股價已經(jīng)連續(xù)兩個交易日大漲。短短兩個交易日中，已有“先知先覺”的資金，獲得了不菲的收益。</h3><h3>其二，騰訊科技這次倒騰持股，要多掏1.75億元。根據(jù)公告，騰訊科技本次以協(xié)議方式受讓建水同欣等持有的公司股份的同時，將同步從東華軟件的控股股東東華誠信中退出，不再持有東華誠信股權。資料顯示，2018年，騰訊以12.66億元對東華誠信進行戰(zhàn)略投資，認購了交割后東華誠信股權稀釋基礎上的24.69%股權。2019年三季報數(shù)據(jù)顯示，東華誠信持有東華軟件20.41%的股份。照此計算，騰訊科技持有東華誠信的部分股權，對應于持有東華軟件5.04%的股份，折合每股價格約8元。持股數(shù)量與此番協(xié)議轉(zhuǎn)讓完成后騰訊科技直接持股比例相同。只是騰訊科技由間接持有，變成了直接持有。但此番變更，騰訊科技要多花些代價。其持有成本由此前的12.66億元，變?yōu)槿缃竦?4.41億元，要多付1.75億元，這難道是流動性溢價？騰訊科技在闡述此番交易的原因時表示，此次協(xié)議受讓東華軟件部分股份，是對價值投資理念的具體實踐。騰訊科技看好東華軟件的未來發(fā)展，認為東華軟件在其行業(yè)可以跟騰訊科技有較多協(xié)同，未來雙方存在較多的合作可能。</h3><h3>如果要給以上兩大蹊蹺現(xiàn)象一個合理的解釋，那就是：騰訊可能通過借殼東華科技回歸A股！否則沒有必要將間接持股變?yōu)橹苯映止?，而且還拖一個今后可能繼續(xù)增持的光明尾巴！因為只有直接持股到一定程度才有可能取得控股地位甚至達到借殼要求。如果這個猜想成立，東華軟件未來的上升空間不可限量！</h3><h3>二、引領鯤鵬5G產(chǎn)業(yè)生態(tài)建設、再造一個東華軟件</h3><h3>1月9日，寧波鯤鵬生態(tài)產(chǎn)業(yè)園開園暨“鵬霄”服務器首發(fā)首用儀式在寧波舉行，華為公司與東華軟件聯(lián)合宣布，首批基于鯤鵬處理器的服務器——“鵬霄”已完成與操作系統(tǒng)、數(shù)據(jù)庫、中間件，以及掃描儀、打印機等軟硬件設備的兼容適配。</h3><h3>東華軟件在接受機構調(diào)研時表示，隨著“鵬霄”服務器的落地應用及市場拓展，公司力爭一年內(nèi)實現(xiàn)該業(yè)務收入逾百億及利潤逾十億的增長。請注意這個措辭：東華軟件去年的營業(yè)收入80多億，如果增收百億，那將意味著再造一個東華軟件！</h3><h3>據(jù)了解，“鵬霄”服務器是華為公司與東華軟件在計算技術和整機工程方面生態(tài)共建的捷徑，搭載了華為鯤鵬芯片和主板，由公司提供軟件及集成技術，現(xiàn)已完成與國內(nèi)主流操作系統(tǒng)、數(shù)據(jù)庫、中間件，以及掃描儀、打印機等所有軟硬件設備的兼容適配。</h3><h3>機構調(diào)研中，東華軟件表示，公司目前已在智慧城市、醫(yī)療、金融等領域?qū)Α谤i霄”服務器進行了測試，一半以上都已通過，未來將在智慧城市、醫(yī)療等領域進行大規(guī)模推廣、應用。東華軟件進一步表示，目前，核心應用已經(jīng)在鯤鵬進行實體測試，公司未來發(fā)展方向明確，將基于在醫(yī)療、金融、智慧城市等多領域布局的前提下，通過利用技術、市場等多方面優(yōu)勢，將在公司所覆蓋的行業(yè)領域進行大規(guī)模商業(yè)應用。</h3><h3>據(jù)了解，1月9日除“鵬霄”服務器首發(fā)首用儀式之外，一同舉行的還有寧波鯤鵬生態(tài)創(chuàng)新中心的揭牌儀式以及寧波鯤鵬生態(tài)產(chǎn)業(yè)園的開園儀式。在開園儀式上，東華軟件與寧波銀行、寧波工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)研究院、寧波東投集團、寧波市大數(shù)據(jù)投資發(fā)展有限公司以及中國移動、中國電信、中國聯(lián)通寧波分公司等單位簽署協(xié)議，共同加快寧波鯤鵬5G產(chǎn)業(yè)生態(tài)建設。也就是說，東華軟件與華為的合作將引領鯤鵬5G產(chǎn)業(yè)生態(tài)建設。</h3><h3>三、商譽減值完成后，業(yè)績將迎來爆發(fā)式增長</h3><h3>東華軟件1月7日晚間披露2019年業(yè)績預告，公司預盈6億元-7億元，同比下降26%-13%。公司判斷因收購資產(chǎn)產(chǎn)生的有關商譽存在減值跡象，預計計提的商譽減值準備金額為3億至4億元。對此，長城證券認為，商譽風險進一步釋放，扣除商譽影響，東華軟件主營仍保持穩(wěn)健增長。此次商譽的再次計提也將一定程度上消除短期內(nèi)子公司經(jīng)營不佳所導致的減值風險，將有利于公司整體的長期發(fā)展。換句話說，商譽減值就像是排雷，掃除這個障礙后，業(yè)績將迎來爆發(fā)式增長。</h3><h3>四、互聯(lián)網(wǎng)+水利應用龍頭</h3><h3>下屬的水利軟件公司持續(xù)加大水利軟件產(chǎn)品的研發(fā)工作，基于―產(chǎn)、學、研―結(jié)合的發(fā)展模式，通過3S、大數(shù)據(jù)、物理網(wǎng)、水文模型等綜合技術的運用，圍繞水資源保護、水污染防治、水環(huán)境治理、水生態(tài)修復、水政執(zhí)法等方面，形成并完善多個系列具有完全自主知識產(chǎn)權的智慧水利軟件產(chǎn)品。在軟件應用上包括互聯(lián)網(wǎng)+河長制軟件平臺、互聯(lián)網(wǎng)+水權交易平臺、閉環(huán)式防汛抗旱業(yè)務平臺、全過程人飲管理平臺、一站式水利服務平臺、智能化應急指揮平臺等10個軟件平臺。</h3><h3>五、區(qū)塊鏈應用先鋒</h3><h3>成立區(qū)塊鏈技術研究院,積極研發(fā)區(qū)塊鏈核心技術,致力于自主開發(fā)和推廣應用,不斷提升技術成果的產(chǎn)品化效率;成功研發(fā)出基于區(qū)塊鏈和大數(shù)據(jù)技術的地方征信系統(tǒng),對接央行二代征信系統(tǒng)的東華二代征信報數(shù)系統(tǒng)、東華二代征信查詢系統(tǒng),對接百行征信公司的東華百行征信接口系統(tǒng),先后中標中國農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行、北京銀行、重慶銀行等30多家金融機構的二代征信報數(shù)系統(tǒng)、二代征信查詢系統(tǒng);此外,醫(yī)療區(qū)塊鏈技術已在一些集團化醫(yī)療機構中進行測試。</h3> <h3>（東華軟件的月線圖）</h3><h3>從東華軟件的月線看，很明顯走的是牛熊轉(zhuǎn)換的大周期，上一輪牛市三年漲了近十倍。我們可以把去年10月看作新一輪反轉(zhuǎn)的開始，這種歷史級別反轉(zhuǎn)趨勢一旦形成，從底部算起至少有10倍以上的漲幅，從去年底部6.61元算起，目標價66元。</h3><h3><font color="#ed2308">最后重點說明一點，油餅分析的價值投資股是以長線投資為主，但并不是一味持股不動。以拓維信息為例，上周如果持股不動漲幅為6%，但如果適當做波段操作的話，周盈利15%以上沒有任何問題。所以說，價值投資最好的方法是保留底倉的同時波段操作，盡可能的拓展盈利空間。</font></h3>